Los bancos centrales prefieren disparar munición, no guardarla

Los bancos centrales del mundo están comenzando a implementar una lección de la era de la crisis de que es mejor contratar un seguro contra una recesión que preocuparse por quedarse sin municiones.

La Reserva Federal lideró el dominó de las acciones del banco central esta semana al reducir su tasa de interés de referencia un punto porcentual completo a casi cero y prometió aumentar sus tenencias de bonos, entre otras medidas.

Eso fue seguido en todo el mundo cuando las autoridades monetarias desde Suecia hasta Japón y Australia hasta Corea del Sur tomaron medidas, muchas en reuniones de emergencia. Entre las acciones: recortes de tasas, más compras de activos, intervenciones en el mercado y nuevos programas para mantener a flote los préstamos bancarios y las empresas.

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«La lección de la crisis financiera de 2008-2009 fue llegar a cero muy rápidamente, tanto para aliviar las condiciones de los préstamos como para señalar la decisión, y la Fed aplicó esa lección», dijo Torsten Slok, economista jefe de Deutsche Bank AG. «Aferrarse a las balas puede ser costoso cuando hay incertidumbre sobre la magnitud y la duración de este shock económico negativo».

Los economistas de Morgan Stanley calculan que la tasa de interés promedio global es ahora del 0,48%, por debajo del nivel alcanzado en la crisis y aproximadamente la mitad de donde estaba en diciembre.

La prisa por hacerse grande, tan pronto, contrasta con la reacción de los gobiernos, que han actuado más lentamente, a pesar de que los banqueros centrales les han pedido que lo hagan porque la política fiscal, desde exenciones impositivas para las empresas hasta pagos en efectivo para los consumidores, puede estar mejor orientado a las partes de la economía que lo necesitan.

Los banqueros centrales también tienen pocas opciones más que moverse rápido dado su papel central como prestamistas de último recurso y en medio de la tensión emergente en los mercados de financiación. La Fed y otros cinco bancos centrales utilizarán sus líneas de intercambio para respaldar el suministro internacional de dólares.

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Los responsables políticos tienen la academia de su lado. La investigación publicada el año pasado por John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, sostiene que los bancos centrales no deben conservar sus municiones cuando las tasas están cerca de cero y surgen amenazas económicas.

En un discurso de julio de 2019, Williams dijo que su trabajo muestra que la Fed puede aumentar el impacto de su munición de tasa de interés limitada al actuar rápidamente. También puede mejorar el poder de fuego de su política monetaria al mantener las tasas más bajas durante más tiempo una vez que se hayan reducido.

Sin embargo, la prisa por agotar pronto la política monetaria está planteando preguntas sobre su poder de fuego restante, ya que la peor crisis de salud en más de un siglo hace que una recesión sea inevitable.

«No queda nada más que hacer en el lado monetario», escribió en una nota Adam Posen, quien dirige el Instituto Peterson de Economía Internacional en Washington y fue un responsable de políticas del Reino Unido en la era de la crisis. “Nadie debería esperar que el estímulo monetario arregle las cosas. Ayudará a algunos, y puede poner un piso bajo la inflación y las tasas de interés. Pero el estímulo fiscal y la ayuda directa para los sectores afectados son necesarios para lograr la recuperación ”.

Si bien hay dudas sobre cuánto puede lograr la política monetaria, los funcionarios dicen que no es momento para el gradualismo y que tienen la herramienta para hacer más si es necesario.Anuncio

«Ya sea coronavirus u otra cosa, si aumentan los riesgos a la baja para la economía y la inflación, consideraremos medidas de alivio adicionales para abordarlos», dijo el lunes el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda.

Eso significa profundizar en un nuevo terreno, o como los economistas de Nomura Holdings Inc. liderados por Rob Subbaraman lo expresaron en un nuevo informe, lo no convencional se vuelve convencional. Más medidas de liquidez, herramientas macroprudenciales y compras de activos aún más agresivas se encuentran entre sus opciones.

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